“更高端”戰略5年後,雅迪控股(01585)坐看千萬銷量

(原標題:“更高端”戰略5年後,雅迪控股(01585)坐看千萬銷量)

“千金難買牛回頭”是一句廣爲流傳的股市諺語,意爲具備長期成長潛力的公司,股價短期回調便是加倉或者買入的時機。

智通財經APP注意到,年內最高漲幅超過6倍的雅迪控股(01585),股價近期出現“牛回頭”走勢,10月中下旬以來,該公司股價隨大市調整,有近2成的回調幅度。

此時是獲利了結還是擇機入場,是場內、場外投資者關心的問題。要回答這個問題,必要先判斷雅迪這一輪股價漲勢是否爲長期趨勢,公司未來的成長又將如何演繹。

堅持“長期主義”,高端化戰略結出碩果

關於雅迪本輪股價上漲的原因,市場普遍認爲,是2019年4月新國標全面實施帶來的政策紅利。原因是新國標實施以後有電動兩輪車生產資質的廠家從過去超過1000家迅速縮減至約180家。雅迪作爲國內爲數不多同時擁有3C證書且同時擁有電動自行車、電動輕便摩托車和電動摩托車生產資質的企業,成爲新國標落地最大受益者。

2019年,雅迪實現電動車銷量609萬臺,同比增長21.07%;實現營收119.68億元人民幣(單位下同),同比增長20.7%,成爲全球行業內唯一一家營收超百億的企業。

2020年,受到公共衛生事件影響,兩輪車消費意識提升。雅迪於上半年實現電動車銷量405.88萬臺,同比增長99.6%,收入同比增加約87.5%至約76.39億元,股東應占利潤同比增加約113.8%至約3.85億元。

在智通財經APP看來,如果僅以“剩者爲王”來定義雅迪2019年營收破百億里程碑,將“風口來了”視爲雅迪2020年業績高爆發的根本原因,並不十分貼切。

因爲新政策出臺等“外因”,雖可促進一個行業良性發展,但卻從來不是最終決定公司經營結果的因素。事實上,早在2015年,雅迪便已經開始質變。

2015年,雅迪以“更高端”的差異化戰略在業內確立了先發優勢,率先從曠日持久的價格戰中抽身。公司提出更優品質、更佳設計、更精製造、更高科技、更好服務和更多出口,建立了獨有的競爭壁壘。

2016年,雅迪實現全球銷量332萬臺,一舉反超愛瑪坐上行業頭把交椅。2017年至2019年,公司分別實現全球銷量406萬臺、503.9萬臺和609萬臺,期間市場份額分別達到11.6%、14.1%和17.6%。按照雅迪的發展目標,預計2020年全球銷量將突破千萬臺,在強大虹吸效應下,公司市場份額有望達到25%。

修煉內功,研、產、銷三輪驅動助增長

雅迪近年來經營表現之所以實現大幅突破,內在因素是公司在研發、生產、銷售等多個環節均實現突破。

在研發端,爲配合高端戰略推進,公司自2015年以來不斷加大產品研發力度。研發費用從2015年的1.34億元增長至2019年的3.86億元,年均複合增速高達30.28%。2020年上半年,雅迪研發費用達到2.15億元,同比增長73.8%。

據智通財經APP瞭解,截至2019年,雅迪是行業內唯一擁有兩個國家級企業實驗室(CNAS實驗室)及五大技術研發中心的企業。公司累計獲得763項核心專利,36項發明專利,並在業內首創石墨烯電池技術、自主研發出首款可媲美125cc側掛電機以及自主研發GTR-5代電機等等。

在生產端,目前雅迪在江蘇、天津、浙江、重慶、廣東、安徽以及越南擁有7大生產基地,年產能已超越1200萬臺。預計到2025年,年產能將達到2500萬臺。

在銷售端,雅迪的銷售渠道實現規模化擴張及優化。2019年,公司在國內分銷商擴張至2155家,銷售點超過1.2萬個銷售點。同時,雅迪還藉助國際分銷網絡向逾80個國家和地區出口產品,全球分銷網點超過2萬個。爲完善線上銷售,雅迪在天貓、京東、拼多多及蘇寧等平臺銷售產品。

這些成果和舉措爲雅迪品牌積蓄勢能,確保了企業的未來可持續盈利和發展能力。

市場天花板尚高,海外市場或再造一個雅迪

當下,雅迪的股價已經上漲數倍,過去的低估值得到修復,也反映了未來高成長預期。那麼雅迪未來業績是否能延續高成長以匹配高預期?

從行業角度來看,這需要判斷未來電動兩輪車車市場,是否仍有足夠高的天花板以及行業競爭格局是否能夠進一步清晰。

按照雅迪2019年的銷量和市場份額計算,市場電動兩輪車靜態需求大約是3500萬輛。在“新國標”之下,超標車輛將逐步退出市場。研究表明,我國近3億的電動車社會保有量中,活躍的超標車約1.3億輛,2020-2022年將產生超過8000萬輛的電動車更替需求。

有市場觀點認爲,國內數以億計的電動車更替需求未必會完全轉化爲雅迪的市場紅利。原因是電摩和電輕摩已經被納入機動車管理。駕駛人需要考駕照、上保險、辦牌照之後纔可駕駛機動車上路。對於以生產電(輕)見長的雅迪來說,可能因消費者購買門檻提升面臨市場萎縮的風險。

在智通財經APP看來,從雅迪2019年以來大幅增長的銷售表現來看,市場對電(輕)摩的需求仍然旺盛,一個重要的原因是非機動車25碼的限速很難滿消費者出行需求。據此,監管部門也針對行業發展的一些痛點出臺相應措施。

2020年10月22日,公安部就深化公安交管“放管服”改革舉行新聞發佈會,正式推出優化營商環境12項措施情況,其中推行摩托車駕駛證全國“一證通考”;推行摩托車轉籍異地通辦;取消對輕便摩托車駕駛證70週歲的年齡限制等措施,將有助於緩解消費者在購買電(輕)摩時的顧慮,促進電(輕)摩品類銷售,爲電動車行業發展將帶來積極影響。

弗若斯特沙利文預計,中國電動兩輪車市場2019年至2024年的市場規模將達到1529億元,複合年增長率將達到8.61%。從全球來看,預計兩輪電動車市場將在2024年達到1844億元,2019年至2023年的複合年增長率爲10.04%。

可見,未來數年間雅迪在國內市場銷售規模仍有倍增的空間,海外市場亦有再造一個雅迪的可能性。

2019年11月,公司宣佈其在越南北江的生產基地正式投產,邁出了參與國際市場競爭的重要一步。

相關數據顯示,越南所在的東南亞市場,2019年摩托車銷量達1375萬輛,佔全球市場的22.4%,相鄰的印度兩輪車年度銷量達2118萬輛。

隨着東南亞和印度城市化進程提速,道路環境優化和污染防治得到更多重視,該地區的兩輪車電動化革命也拉開序幕。根據China Insight的預測,東南亞電動兩輪車市場規模將從2017年增長400%以上,到2022年達到25億美元的銷售額。

此外,歐洲作爲雅迪重要的海外銷售目的地,亦是當前全球最大的電踏車市場,2019年共銷售電踏車340萬輛,同比增長22.3%,市場規模或已超50億歐元。

全球來看,雅迪發展空間仍然龐大,與過往不同的是,這些“蛋糕”雅迪已無需與過去數以千計的企業分享。

據智通財經APP瞭解,2019年國內電動兩輪車前五的市場份額已經提升至47.7%。伴隨“新國標”落地,提升行業准入門檻,行業低端產能正加速出清,市場集中度將持續提高。

電動兩輪車市場格局日漸清晰,對於投資者而言,意味着不必再在百舸爭流中猜誰是贏家,做到“先勝而後求戰”。對於企業而言,行業惡性競爭的局面將緩解,頭部企業將擁有更強的品牌優勢和定價權。

智通財經APP注意到,以中期業績縱向對比來看,雅迪2017年上半年至2020年上半年的銷售毛利率分別達到15.18%、15.61%、16.77%和18.23%;銷售淨利率分別達到5.27%、4.26%和4.45%和5.06%。

不僅如此,雅迪電動兩輪車銷量增長同時也帶動了電池、充電器以及零部件的銷量。2020年上半年公司來自電池及充電器的銷售額達到17.18億元,同比增長一倍,電動兩輪車零部件銷售額達到1.13億元同比增長2.35倍,兩者合計銷售額佔總收入比重達到24%。

從整車銷售到深挖產品零配件長尾市場價值,從紮根國內到大舉進軍海外市場的雅迪是否具備“長牛”潛質,相信投資者心中已有一杆秤。