陸港觀盤－政策組合拳齊發 陸股下半年看旺

陸股近期高檔震盪，主要和國際雜音增加、新公佈經濟數據欠佳、大盤短線強彈資金獲利了結有關，但整體而言，觀察官方近期政策態度、陸股目前估值與長線經濟結構調整等相關面向，顯示中國股市下半年有望上演「牛轉」行情，建議投資人可逢低分批佈局陸股。

市場引頸期盼的養老保險基金第3季可望進場投入A股。隨着近期中國財政部和人力資源社會保障部發布的「職業年金基金管理暫行辦法」徵求意見稿，市場高度預估第3季中國養老保險基金進場買股的機率極高。

由於依據「職業年金基金管理暫行辦法」徵求意見稿的規定，職業年金基金用來投資股票、股票基金、混合基金、股票型養老金產品的總佔比，不得高於投資組合委託投資資產淨值的3成。因此，若按照30％最高股票投資比率來估算，初期將有高達6,000億人民幣（下同）的潛在資金規模可以進軍A股，爲陸股資金面再添利多。

中國養老金規模高達2兆元，過去主要的投資管道不外乎存入銀行投資存款和購買國債，年收益率遠低於通膨率，使得養老基金處於貶值狀態，但未來養老基金投資範圍除了目前國家重大工程和專案，還可擴展至股票、股票基金、混合基金、股票型養老金產品，但投資比率不得高於基金資產淨值的30％。

由於中國A股投資結構向來以散戶爲主，而散戶投資行爲又常受到羊羣心態牽引，往往市場一有風吹草動便讓陸股出現上沖下洗，因此，不論是上海或深圳股市，日均週轉率均有高達2％以上的水準，明顯較亞洲或其他全球股市爲高，由於週轉率過高不利市場穩定，若養老金等長期、價值型投資者第3季能夠投入A股，將有助降低市場波動，有利陸股長線健康發展。

除了「養老金入市」，「港股通」擴容與「深港通」亦有望於第3季同時推出，儘管「深港通」尚未有明確時間表，但官方已明確宣示今年上路，加上目前「滬港通」中南向「港股通」剩餘額度不足兩成，眼見「港股通」總額度即將告罄，「滬港通」擴容迫在眉梢，開放題材與全球資金再配置預期將成爲近期資金催化劑，港股因偏低估值吸引內地資金加碼，香港恆生指數近1個月漲幅高達8.1％，也帶動近期港股、H股的金融股持續上漲。

市場普遍預期「深港通」啓動後對A股將產生像「滬港通」一樣產生明顯的影響，初估開通初期額度將比照「滬港通」，即北向深股通總額度3,000億元，若未來半年「深股通」額度使用率達到20％至40％，預計將爲A股帶來600億到1,200億元左右的增量資金，可望支撐陸股下半年走勢。

與上海股市相較，深圳指數有較多盈利增速較快與估值偏高的中小型股、消費、科技與醫療等新經濟佔比也較高，對海外投資人吸引力更強，爲深港通正式啓動後最有機會受惠的標的。

儘管MSCI在6月並未將A股納入新興市場指數中，但因A股初期配置僅佔指數權重1.1％，本次闖關失利後市場反應有限。考量深港通上路在即，中國長期資本開放仍在進程中，未來1年納入機率仍高。觀察臺韓經驗，股市在首度納入MSCI新興市場指數後會出現一波明顯漲幅。看好中國股市長線可望複製臺、韓漲勢。

伴隨「養老金入市」加「深港通上路」可望於第3季正式啓動，不僅加速國際資金登陸，加快A股估值回升與國際化，亦可降低陸股波動，搭配官方有望進一步寬鬆，在政策行情力挺、估值合理與長線結構調整等利多題材加持下，看好下半年仍有再度向上的機會，積極投資人逢低分批佈局，穩健投資人則可透過納入高息A股的中國收益型商品，在較低的波動度下參與中國長線走升趨勢。