中冀投資團隊解碼高收益債投資密碼
2019年5月,基於宏觀經濟研判和大類資產配置,以及對高收益債市場機會的判斷,中冀投資啓動高收益債投資版塊。在近一年半的時間內,高收益債團隊產品絕對收益水平維持在50%左右。
今天,中冀投資高收益債投資負責人沈虓帶來分享,解析中冀投資在高收益債方面的投資邏輯以及對未來發展的思考。
風險相對可控下的高收益
在這一年多的實踐中,中冀投資的高收益債投資邏輯得到了證實和進一步完善,也逐漸摸索出更廣泛的盈利模式。目前,中冀投資堅持的基本策略有三條:
高收益債是典型的概率的遊戲,所謂的“收益率對風險的超額覆蓋”需要靠分散和量的積累來實現,適度分散和組合管理是一直堅持的基本方式,不會過度集中籌碼。
二、配置與交易並重
將債券持有到期僅僅是獲取利潤的其中一種方式,從實踐效果來看,波段賺取利潤的效率也十分可觀。
到目前爲止,我們持有到期的債券佔比並不高,波段交易常有更好的效果,既可以迴避“揭底牌風險”,也能贏得時間。對於低風險標的(在高收益標的範圍內的相對低風險),有一週內實現6元淨價波段獲利的交易記錄,而對於深度折價債(全價30以下),偶有兩週翻倍甚至更高倍數的情況發生。對於城投債,特別是PR企業債,騎乘策略可以很好地實現波段獲利。
三、對“低效定價”機會的捕捉·
目前我國的高收益債主要機會在二級市場,流動性壓力、內控機制等都可以成爲機構折價甩賣的理由,捕捉這類機會獲取利潤的效率比純粹博弈信用風險要划算很多。粗略地說,“兩頭的機會優於中間”,淨價70+和20-的範疇,價格是相對無效的,價格是更划算的,可以通過信用篩選+交易實現獲利;而50-60的網紅債,信用風險和價格之間的關係比較公允,這類我們大多數時候是直接回避。對年化組合25%+的心理預期目標而言,可以無視此類債券,抓好兩頭足夠。
高收益債市場是一個正在快速發展的市場。截至目前,弱有效性的市場定價依然是超額收益的主要來源。做好信用研究的同時,強化組合管理,及時捕捉市場情緒的波動,將有較大機會獲得超額收益。
未來,中冀投資也將加大在高收益債領域的研究力度和投資規模,希望能與更多機構同行、投資者合作,拓展出包括自有資金投資、優先/劣後模式、代客理財等多種類型的商業模式,更好地挖掘這一新賽道的收益潛質。