核心資產重構進行時 公私募激辯後市主角
進入二季度，市場在震盪修復中前行。雖然大盤指數的上漲並不明顯，但以醫藥、白酒爲代表的板塊整體漲幅可觀，已經接近春節前的高點，大有捲土重來之勢。值得注意的是，在此輪反彈行情中，領漲個股已經改頭換面。在盈利預期的主導下，資金更熱衷於追捧新面孔。而新舊核心資產的切換，在助推反彈行情的同時也帶來了新的分歧。
正如某基金公司投資總監所言，市場預期尚未達成一致、新核心資產沒有完全形成的環境，反而是投資的好光景，而最後的是非對錯由市場來定奪。
“核心資產永遠是核心資產，只不過核心資產是不斷變化的。”在近期的採訪中，某績優基金經理如是說。
進入二季度，市場在震盪修復中前行。雖然大盤指數的上漲並不明顯，但以醫藥、白酒爲代表的板塊整體漲幅可觀，已經接近春節前的高點，大有捲土重來之勢。值得注意的是，在此輪反彈行情中，領漲個股已經改頭換面。在盈利預期的主導下，資金更熱衷於追捧新面孔。而新舊核心資產的切換，在助推反彈行情的同時也帶來了新的分歧。
後續反彈能否持續？機會和風險孰大孰小？對此，有人高呼“挑戰4000點”，也有人對通脹上行和流動性趨緊表示擔憂；有部分機構盯上新能源、高端製造、半導體等板塊，也有機構依然對順週期戀戀不捨。
正如某基金公司投資總監所言，市場預期尚未達成一致、新核心資產沒有完全形成的環境，反而是投資的好光景，而最後的是非對錯由市場來定奪。
新舊核心資產移形換影
Choice數據顯示，近期大盤指數上漲並不明顯，但板塊的表現相當亮眼。比如春節長假後中證白酒指數(19527.613, 526.12, 2.77%)從20000點以上的高點快速跌至3月9日的14000點附近，但只經過短短兩個多月的時間，該指數已經漲至19000點附近。無獨有偶，醫藥板塊的短期表現也頗爲吸睛。中證醫藥指數從3月9日的最低點13438.97點反彈至5月17日的最高點16979.69點，距離春節前的高點17718.23點一步之遙。
雖然“月亮還是那個月亮”，但“星星卻不是那顆星星”，領漲個股變了模樣。在盈利預期主導下，資金更熱衷於追捧新面孔。
以白酒板塊爲例，Choice數據顯示，截至昨日收盤，捨得酒業(188.920, 17.17, 10.00%)（維權）、水井坊(124.680, 2.79, 2.29%)、酒鬼酒(235.880, 2.03, 0.87%)近60日分別上漲了151.93%、57.13%和53.13%，同期貴州茅臺(2071.290, 29.19, 1.43%)和五糧液(305.010, 8.41, 2.84%)分別下跌了10.22%和3.17%。在醫藥板塊中，近60日漲幅超過100%的個股有16只，除去科創板新股，有共同藥業(49.570, -2.70, -5.17%)、哈三聯(22.560, -0.49, -2.13%)、海泰新光(97.520, -1.92, -1.93%)、中紅醫療(111.240, -2.74, -2.40%)、宜華健康(5.210, -0.31, -5.62%)、東富龍(35.050, 0.29, 0.83%)等。此外，機構較爲關注的國際醫學(18.710, 0.92, 5.17%)（維權）、仁和藥業(10.000, -0.26, -2.53%)等股票近60日漲幅也在70%左右，而同期恆瑞醫藥(83.360, 1.19, 1.45%)、愛爾眼科(79.170, -0.52, -0.65%)分別下跌17.22%和2.72%。
另外，更多主線在市場嶄露頭角。以啤酒板塊爲例，截至昨日收盤，3月15日以來重慶啤酒(171.550, 0.30, 0.18%)最高漲幅超過100%，同期青島啤酒(104.530, 2.72, 2.67%)、珠江啤酒(12.470, 0.19, 1.55%)股價漲幅均超過30%；港股中，青島啤酒股份、華潤啤酒也顯著上漲。新能源汽車板塊中，鋰、鈷等資源股4月中旬以來明顯上漲，天齊鋰業(54.110, 3.92, 7.81%)4月13日以來漲幅已經超過60%，華友鈷業(93.100, 2.16, 2.38%)、贛鋒鋰業(117.920, 1.92, 1.66%)同期均有30%以上的漲幅。
“核心資產永遠是核心資產，只不過核心資產是不斷變化的。”某績優基金經理告訴記者，判斷核心資產的依據主要來源於今年一季報。“一季報是我判斷一個標的是否需要長期持有和加倉的非常重要的依據。在去年一季報的低基數下，如果今年的一季報不夠好，坦率來說，我不認爲這是核心資產。”
“去年很明顯A股盈利是負面的，流動性是正面的，因此大家給了長期資產一個非常確定性的預期和高估值，今年正好反過來。”另一位公募基金經理表示，今年在通脹預期走高、利率走高的環境下，長期資產的估值擡升有難度，大家又重新回到了考量盈利增長的角度，這是市場目前正在發生的變化。
反彈持續性有待驗證
最近新舊核心資產的差異化表現，讓反彈行情能否持續成爲市場關注的熱點，機構投資者對後市的看法進一步分化。在有人高呼“挑戰4000點”的同時，也有人對通脹上行和流動性趨緊表示擔憂，更多的市場參與者則傾向於在板塊切換中積極把握機會。
國泰君安(17.190, 0.37, 2.20%)策略團隊近期表示，震盪行情還將延續但不會長久，後市將是震盪後的拉昇。蟄伏6年，上證指數有望挑戰4000點。但也有基金經理提醒，通脹和流動性收緊預期依然是貫穿全年的不確定因素。
“通脹方面，後續關注的核心在於大宗商品價格高位的持續性，以及對中下游製造業的壓力傳導和利潤擠壓。另外，海外市場流動性的變化和全球通脹的持續也可能對國內流動性產生邊際影響。”某績優基金經理表示。
聚鳴投資分析稱，近期市場結構性反彈的主角是前期下跌較多的部分核心資產，包括白酒、醫藥、電動車等板塊，原因有二：一是與疫情相關的醫藥股及受益於流動性邊際改善的核心資產得到資金青睞；二是核心資產中維持高增速的品種得到了部分資金的認可。但後續需要回避高估值且機構持倉集中的品種，儘量用精選個股的方式來對抗不確定因素。
世誠投資也認爲美聯儲的政策態度是市場的一個不確定因素，原因在於美聯儲會在時間表上更早地考慮收緊貨幣政策，或者發出收緊的信號。如果高通脹持續一個季度以上，無論對美國企業和投資者都會產生較大沖擊。據世誠投資測算，未來3個月如果美國核心PCE物價指數維持在6%以上，則該數據12個月平均水平將突破2.5%，也就是突破美聯儲聲稱可容忍的範圍。
相比之下，公募基金經理對後市更加樂觀。某管理規模超過百億元的績優基金經理表示，結合去年四季報和今年一季報看，企業業績增長均超市場預期。因此，在2021年國內經濟復甦及企業盈利預期顯著上修的背景下，不應對市場過於悲觀，結構性機會依然值得挖掘。另一方面，市場在過去兩年積累的高估值壓力，在業績消化及市場回調中有所緩解，市場流動性和個股估值會逐步、有序迴歸中性水平。
“歷史統計數據顯示，業績向上、估值迴歸中性的情況下，市場將維持震盪走勢，但此時往往是長期投資者逆向佈局、獲得良好回報的較好時點。”該基金經理表示。
後續投資主線初露端倪
在警惕風險的同時，後續機構看好哪些具體投資方向？
民生加銀副總經理於善輝表示，當前是市場情緒修復後重新佈局的良好窗口，結構上可以更均衡一些，醫藥、製造業、科技、軍工、可選消費、順週期、銀行等板塊均值得關注。
“我認爲目前的白酒和醫藥龍頭股的行情已接近尾聲，最近的上漲只是短期的超跌反彈，因爲從長期視角來看，現在的估值水平還不具備性價比優勢。後續可以關注‘新核心資產’，即高端製造、新能源、半導體等板塊中的細分行業，比如儲能、功率半導體等。這類標的業績處於高速增長中，確定性較高且估值相對合理，大概率能夠穿越市場牛熊。”北京某私募基金經理直言。
新華基金認爲，通脹是近期最爲關鍵的交易主題之一，建議從兩大角度配置通脹受益方向：一是全球定價的資源品及受益於出口持續高增的方向；二是受益於通脹壓力逐步向中下游傳導的部分消費品行業。
“站在當前時點，大的系統性風險發生的概率並不大，應對風險比防範風險更重要。”鵬揚基金副總經理、股票首席投資官朱國慶表示，“首先我會在持倉上保持彈性，在組合結構上留有一定的餘地，以應對因估值收縮和事件性因素衝擊引發的波動。如果出現事件性因素衝擊，那就是‘黃金坑’。”
朱國慶表示，行業方面，長期看好大消費、醫藥、科技及先進製造這幾大方向。
華潤信託數據顯示，4月華潤信託陽光私募股票多頭指數成分基金持倉增幅最大的3個行業爲製藥、生物科技與生命科學，材料，以及耐用消費品與服裝，持倉增幅分別爲2.03%、1.82%和0.55%，其中醫藥生物板塊獲得私募連續兩個月的顯著增持。
另外，從中泰金融工程部高頻跟蹤的主動權益基金持倉動向來看，截至5月20日，成長板塊基金近一個月主動增倉較爲明顯，增倉幅度約4.4%。近一個月消費板塊基金呈現主動加倉且加倉速度加快，近一週主動加倉4.3%。